阅读过国瓷材料上市以来的年报，用一句话总结，国瓷在新材料领域砥砺前行，推陈出新，已然成为中国新材料领域非金属材料种类最丰富、科技能力最强的上市公司之一。

  公司上市之初，以生产电子陶瓷粉体材料为主，而后扩展至陶瓷墨水、氧化锆义齿、高纯超细氧化铝、电子浆料、蜂窝陶瓷、陶瓷轴承等多个产品，所涉及的行业有5G、汽车电子，穿戴设备、手机、医疗、建材、高端机械装备、光伏、汽车尾气处理等多个细分领域。

  公司的客户非常高大上，如韩国三星、日本京瓷、日本TDK、台湾禾申堂、巨、风华高科、比亚迪、唯美、蓝思科技、伯恩光学、顺络电子等都是国瓷材料的重要客户。

  公司业务条线经过多次调整，最终形成电子材料事业部、锆材事业部、铝材事业部。

  按照产品分类有电子材料板块，主要包含MLCC粉体材料、电子浆料、纳米级复合氧化锆、高热稳定性氧化铝等相关产品。

  催化材料板块，主要包含蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等尾气催化相关的产品。

  生物医疗材料，覆盖“氧化锆粉体-氧 化锆瓷块-陶瓷牙冠”、美学用玻璃陶瓷材料、嵌体用聚合物陶瓷材料等核心的系列口腔修复材料。

  除此之外还有陶瓷墨水（建筑陶瓷）、陶瓷球（高端机械装备轴承）、氮化铝基板等重要产品（本段文字涉及的陌生产品，读者能自行查阅资料学习，懂产品的属性。）。

  从业务的获取来源看，有的是内生，有的是并购的，还有的是强强联合应运而生的。

  如陶瓷墨水是与佛山康立泰无机化工公司合作的项目，高纯超细氧化铝是与淄博鑫美宇氧化铝公司合作的项目。

  通过参股方式进入深圳爱尔创，布局了下游义齿领域；通过整合泓源光电和戍普电子，实现了公司在电子浆料行业的整体布局，同时也使得公司自主研发的金属电子浆料产品得以快速产业化；

  收购王子制陶100%股权，王子制陶基本的产品是汽车尾气催化剂载体，颗粒捕捉器；收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%的股权，江苏金盛基本的产品涉及氮化硅、陶瓷球、陶瓷轴承、陶瓷结构件等，通过本次收购丰富了公司结构模组相关这类的产品的种类，有利于公司在氮化硅行业建立领头羊，进一步夯实公司高端新材料平台的基础。

  与蓝思国际（香港）有限公司合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司，研发、生产、销售干压成型的氧化锆陶瓷粉末产品、注射成型的氧化锆陶瓷喂料产品和氧化铝粉。通过合资，能够在一定程度上促进公司进一步开发特种精密陶瓷新材料在消费电子科技类产品方面的新应用，发展智能终端特别是智能穿戴的陶瓷产品，更好的发挥公司在先进陶瓷材料行业的研发技术、规模化生产等方面的优势。

  以发行股份购买深圳爱尔创科技股份有限公司剩余75%股权，本次收购是公司向氧化锆义齿材料的延伸，可实现产品链垂直一体化，进一步拓展公司的市场发展空间，实现新材料平台的纵深化发展，介入加快速度进行发展的口腔医疗市场，提升公司纯收入能力，进一步提升公司的市场地位。

  公司把貌似不相关的产品整合到一起，实际上各个产品之间有着紧密的联系，相互之间有很强的协同性，例如电子浆料与MLCC粉体材料在下游客户方面是高度重叠的；再如陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、陶瓷球等产品在原材料、和生产的基本工艺方面均有共同之处。

  公司上市以来收入保持持续正增长，但是整体的增速不是非常快，深挖发现这些增长更多是通过对外合作和并购得以实现的。

  如2014年电子材料板块些许下跌，与佛山康立泰合作的陶瓷墨水的收入保证了整体营收的增长。

  公司在2018年将业务重新分类，将电子陶瓷、电子浆料、纳米复合材料氧化锆、高热稳定氧化铝等产品划归电子材料板块，从2012年到2017年的情况看，电子陶瓷的业务极其稳定，并未实现增长，公司国内市场占有率占据80%，行业和市场增长空间存在限制，这正是公司管理层积极拓展新领域的重要原因。

  2018年之后，公司将建筑陶瓷、陶瓷球以及氮化铝基板产品归入其他材料板块，该板块在公司整体收入中占比较高，主要是建筑陶瓷，这三类产品均来自与外部并购或者合作项目。

  催化材料是收购王子制陶获取的，合并到公司后，业务也是快速的提升，主要得益于国家对于燃油车尾气处理的管理和国六标准的推行，加快蜂窝陶瓷等产品的需求。

  氧化锆是公司早期布局的产业，2015年参股深圳爱尔创股权，2021年100%控股爱尔创口腔，并表后将大幅度提升公司的业绩。

  大量收购必然导致商誉的增加，目前看各项业务保持良好的状态，商誉减值的风险较小，即使在疫情的情况下，公司的业绩也没有受一定的影响，公司的各项业业务需求刚性强。

  公司的毛利率近三年有所提高，净利率保持比较高水平，与毛利率的差额比较小，公司生产产品除直接成本之外的费用占比低，应证了公司产品在市场上很抢手，不需要在销售费用方面花费太高。

  现金流量表体现最重要的一个信息是，近四年公司经营性净现金流持续快速增大，是公司各项业务迅速增加所致，2016年和2020年是直接融资，2017年是间接融资，整体来说公司在并购过程中未给公司增加财务费用支出，各项资产消化的又比较理想，总体来说公司的扩张以及多元化是成功的。

  从各板块来看收入增长非常平均，并未出现某单一产品的大幅提高，猜测应收账款的大幅度的增加应是受疫情影响，下游客户的支付能力暂时变差，公司为维持客户关系及保持业务正常增长，刺激下游客户积极采购，延长了下游的付款周期导致。

  公司的销售费用率非常低，2020年相比2019年还有所减少，由于2020年公司已偿还全部有息负债，2021年财务费用将由正转负。

  在公司财务情况大幅改善的条件下，预计公司仍在并购多元化这条路上继续坚定地向前走，有力地推动公司业绩的持续增长。